非洲重卡市场空间及格局分析

投资要点： 　　2025年我国重卡出口增量以非洲、亚洲为主，越南、尼日利亚等国增幅较大。尽管2025年我国重卡出口俄罗斯市场的销量大幅下跌，依托非洲、亚洲重卡出口的快速增长（同比分别+5.5、+5.1万辆），2025年我国重卡出口仍实现34.1万辆，同比+17%。其中，1）东南亚：2025年我国重卡越南出口同比+1.7万辆；2）中东：2025年我国重卡沙特阿拉伯出口同比+0.9万辆；3）中亚：2025年我国重卡吉尔吉斯斯坦、哈萨克斯坦出口同比分别+0.6、0.5万辆；4）非洲：2025年我国重卡尼日利亚、坦桑尼亚出口同比分别+1.5、0.6万辆。 　　非洲重卡市场空间：中长期或还会有数倍的潜力空间，且有望受益于本轮矿产资源涨价周期。1）非洲重卡市场中长期成长空间或较大。从人均GDP的视角看，目前的非洲大致可对标1990~2000年的中国，在基建、物流等方面的发展预计仍然有较大成长空间：例如，公路仍为非洲物流体系主力，占据约八成货运和九成客运份额。尽管道路网络在扩展，但道路密度不足、维护水平参差不齐，跨境协调有限，物流成本和运输时间仍较高，因此交通基础设施建设仍需完善。2000年中国重卡行业销量8.3万辆，2025年已达114.4万辆（其中出口34.1万辆，内需预计约80万辆），因此我们预计非洲重卡销量或还会有数倍的潜力空间。2）非洲重卡市场或将受益于本轮矿产资源涨价周期。矿业开发为重卡行业的应用场景之一，其有望拉动重卡在矿区运输、物料搬运等场景的需求。非洲矿产资源丰富，并且较多国家矿业产值占GDP的比例较高，2010~2019年间，我们统计的39个非洲国家中，基本所有国家都有矿业产值，且约三分之一的国家矿业产值占其GDP的平均比例超过10%。复盘非洲人均GDP增速，我们发现非洲地区上一轮人均GDP快速增长区间与矿产资源涨价时间有所重合（即约2004~2008年区间）。目前铜、铝、黄金、铂等商品价格均呈现上升趋势，我们预计或带动重卡需求进入新一轮上行通道，从而有望形成“商品价格上升-矿业开发需求提升-外商投资增加-重卡需求逐步提升”的逻辑链条。 　　非洲重卡竞争格局：中国品牌重卡新车仍有较大替代非洲二手重卡的空间。目前非洲二手重卡市场依然占据较大份额（二手车包括欧美及日系二手重卡等），中国品牌在部分市场（如坦桑尼亚等）主导新车市场，也即中国新车仍有较大的替代二手车的空间。此外，截至2023年，中国是对非洲直接投资存量最多的第五大国家，并且中国对非洲采矿业的直接投资存量一直保持在高位区间，较多的中国项目投资或有助于令该项目采购更为熟悉的中国品牌产品如中国重卡。综上所述，伴随非洲经济发展及本轮矿产资源涨价周期，我们看好非洲重卡市场的发展空间，并且中国品牌有望凭借较强产品力及较完善的渠道布局等逐步替代非洲二手重卡。 　　投资分析意见：2026年国内重卡市场整体表现预计较平淡，但出口有望维持增长态势，并且在本轮矿产资源涨价周期+中国主机厂持续布局下，我们预计2026年非洲重卡出口将会有较好表现，我们维持汽车“看好”评级，并建议关注重卡出口增长 　　潜力较大的企业：中国重汽、一汽解放、福田汽车等。 　　风险提示：海外重卡销量景气度不及预期风险、海外竞争加剧风险、地缘政治风险、中国车企海外布局不及预期风险等。